最新社融数据释丫头牦户一张一合放哪些积极信号？
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“丫头牦户一张一合”最新社融数据释丫头牦户一张一合放哪些积极信号？
证券丫头牦户一张一合日报 苏向杲
丫头牦户一张一合中国人民银行近日披露数据显示，今年前11个月社融规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。其中，11月份新增社融规模2.3万亿元，同比少增1197亿元。这引发了市场广泛关注。
实际上，自9月底一揽子增量政策推出后，近两个月投资者格外关注社融数据的变化。在笔者看来，尽管11月份社融增量规模出现了同比少增，但也有诸多亮点，投资者不必悲观，具体原因有三方面。
其一，直接融资对间接融资出现“替代效应”，社融结构进一步优化。
截至今年11月末，存量社融规模为405.6万亿元，同比增长7.8%，与今年10月末的同比增速持平。从结构来看，11月份社融增量结构出现“替代效应”：尽管新增人民币贷款出现了一定幅度少增，但政府债、企业债、股票融资在一定程度上支撑了社融表现。数据显示，11月份政府债净融资同比多增1589亿元，企业债净融资同比多增1040亿元，企业股票融资同比多增68亿元。
从短期看，11月份新增信贷规模出现同比少增，有较为特殊的背景，即当月地方政府加快推动化债进程，通过债券置换信贷，对信贷增速形成了一定的压制。从中长期看，随着我国经济结构加速转型，房地产、地方融资平台等传统动能的信贷需求将持续放缓，而与高科技创新型企业等新动能更加适配的直接融资则会加快发展，这在11月份的社融结构中已有一定体现。未来，随着经济结构转型及社融结构的持续优化，直接融资占比将进一步上升，间接融资规模的变化与经济的相关性将持续下降，这是直接融资持续发展的必然结果。因此，投资者宜综合评估社融规模与结构变化，不宜片面关注信贷规模的变化。
其二，居民中长期贷款出现复苏迹象，稳楼市政策有望持续显效。
居民中长期贷款主要为个人房贷。社融数据显示，11月份居民中长期贷款多增669亿元，连续两个月同比多增。与此相呼应的是，据国家统计局披露，11月份房地产市场交易趋于活跃，交易价格出现回稳势头，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨的城市比上月增加10个。这都显示出，促进房地产市场止跌回稳的各项政策效果正在持续显现。从宏观视角来看，楼市的持续复苏，不仅仅对社融有拉动作用，还对稳增长、促消费、稳就业有促进作用。
其三，存量及增量利好政策对社融形成持续、有力的支撑。
无论是11月份政府债净融资的多增，还是社会预期的修复，都有利于社融规模的增长，整体来看，利好政策的积极作用，已经部分显现在最新的社融数据中。未来，存量及增量利好政策将持续对社融形成持续、有力的支撑。实际上，自今年9月26日中共中央政治局会议果断部署一揽子增量政策后丫头牦户一张一合，社会信心得到有效提振，经济明显回升，对社融规模保持稳定形成了有力支撑。近日举行的中央经济工作会议更是明确要求，“要实施适度宽松的货币政策。要发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。这一政策取向，将对社融增长形成强有力的支撑。
风物长宜放眼量。笔者认为，在观察社融变化时，不仅要关注规模的增与减，也要关注结构的优与劣，更要将社融变化置于宏观经济的大背景下，分析量变背后的具体原因，进而得出合理的判断结果。总之，未来仍有诸多有利条件支撑社融更好满足实体经济的融资需求，因此投资者应更为乐观。